业绩存“水分”，与子公司资金往来一团迷雾，股价腰斩的朗新科技真没问题？
记者 | 胡振明
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4月29日收盘，朗新科技（300682.SZ）每股收于21.04元（+2.63%），和2021年12月17日最高股价42.40元/股相比，已经跌去50%，市值已经蒸发224亿元 。
在这般股价背景之下，4月27日，朗新科技发布《关于回购公司股份方案的公告》（以下简称“回购方案”），计划再度回购股份。
此前披露的2021年年报显示，公司净利润增速慢于应收款项、营业收入，经营净现金流远低于净利润，业绩“水分”多。此外，众多子公司存在的诸多问题，亦待进一步说明。对此，深交所向朗新科技先后发去两份《年报问询函》 。
再抛回购计划
4月27日，朗新科技披露回购方案，拟使用不低于5,000万元（含）且不超过10,000万元（含） 的自有资金，采用集中竞价交易的方式回购公司A股股票，回购价格不超过35元/股（含） 。
在回购价格的条件下，按5,000万元的回购金额下限测算，预计回购1,428,571股，占公司当前总股本的0.14%，按10,000万元的回购金额上限测算，预计回购2,857,142股，占公司当前总股本的0.27%。
回购方案称，本次回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划；公司如未能在股份回购实施完成之后36个月内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销。
本次回购股份方案将在董事会审议通过之日起不超过3个月内实施。公司董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及其一致行动人在回购期间无减持计划。
2022年1月21日，朗新科技披露了《关于持股5%以上股东通过大宗交易减持股份的预披露公告》，公司持股5%以上股东Yue Qi Capital Limited （简称“YUE QI”）在董事会作出回购股份决议前6个月累计减持公司股份1,067万股，占公司目前总股本的1.02%。YUE QI上述减持股份行为均已按规定进行披露。除此之外，持股5%以上股东及其一致行动人在未来六个月暂无明确的减持计划。
在此之前，在董事会作出回购股份决议前六个月内，公司副董事长张明平在2021年11月1日减持50.07万股。
回购方案显示，截至2022年3月31日，公司总资产为86.57亿元，归属于上市公司股东的净资产为64.42亿元，其中流动资产有60.54亿元。按此财务数据测算，若回购资金总额上限10,000万元全部使用完毕，则使用的回购资金总额占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产及流动资产的比重分别为1.16%、1.55%、1.65%。
去年朗新科技也进行了股份回购。2021年2月3日披露回购方案，拟使用不低于1亿元且不超过1.5亿元的资金回购股份，所回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，最终回购了791万股，回购款共计1.07亿元以现金支付。根据《2021年年度权益分派实施公告》，目前公司回购专用证券账户还有791万股。
前次回购中，2021年2月3日披露了股份回购方案后，朗新科技股价2月4日触及低点12.11元/股，之后保持了10个月的上涨，最高涨到了2021年12月17日的42.40元/股。然而，现在股价比最高点已跌去一半。
业绩暗藏“水分”
年报显示，2021年朗新科技营业收入为46.39亿元，同比增长36.98%；归属于上市公司股东的净利润为8.47亿元，同比增长19.77%；扣非后的净利润为7.53亿元，增23.83%。净利润的增幅落后营业收入增幅逾10个百分点 。
合并资产负债表显示，2021年年末的应收票据1.54亿元、应收账款20.71亿元，分别比上一年年末的应收票据0.94亿元、应收账款16.42亿元，增长了0.60亿元、4.29亿元，合计增长4.89亿元，增28.18%。同期净利润增幅也落后于应收票据与应收账款的增幅 。
另外，2021年度朗新科技的经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，和同期净利润8.42亿元相比，存在6.78亿元的差距 。
对此，朗新科技认为存在重大差异的主要原因是，公司按完工百分比法确认收入，在此收入准则核算的原则下，本年应收应付变动额减少了现金流入87,529.06万元，此外长期资产折旧与摊销减少现金流出9,965.91万元，股权激励分摊数减少现金流出12,644.45万元。主要影响因素仍是应收款项、应付款项的变化。
与子公司间问题多
在披露回购方案同时，朗新科技还披露了其收到的深交所《年报问询函》，这已经是2021年年报发布之后收到的第二份问询函。先后两份《年报问询函》多处问及朗新科技的资金往来及其与下属各子公司之间的款项往来情况。
根据朗新科技披露的2021年度《控股股东及其他关联方占用资金情况专项报告》（以下简称“《专项报告》”）显示，上市公司与控股子公司其他应收款往来资金余额在2021年期初为41,315.64万元，应收账款往来资金余额期初为937.11万元。
然而，2020年度的《专项报告》显示，2020年度及年末上市公司与子公司及其附属企业无资金往来，也没有期末占用资金余额。
那么，2021年期初余额从何而来？对此，《年报问询函》要求说明2020年、2021年《专项报告》相关数据前后矛盾 的原因，《专项报告》有关子公司资金往来的信息披露是否真实、准确、完整。
根据《专项报告》，2021年年末，朗新科技与控股子公司的其他应收款往来期末余额高达86,205.16万元 。对此，朗新科解释称，这些其他应收款包括应收集团管理平台服务费合计约2,679.69万元，应收12家控股子公司募投项目资金拨付及经营资金支持款项约83,525.47万元。朗新科技表示，公司不存在非经营性资金占用情形，也不存在对外提供财务资助的情形。
不过，根据公告，朗新科技对无锡智丰企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“无锡智丰”）参股的六家子公司提供募投项目资金拨付及经营资金支持合计约52,037.22万元，占比超过六成。
公告显示，朗新数据科技有限公司、朗新智元科技有限公司、瀚云科技有限公司、朗新云商科技有限公司、涵谷科技有限公司、云筑智联科技有限公司由上市公司控股，无锡智丰是少数股东。无锡智丰的有限合伙人郑新标持有80%的份额 （认缴出资422.8万元），同时是上市公司的实际控制人之一。
朗新科技认为，公司的全资子公司朗新投资管理有限公司是为无锡智丰的普通合伙人，根据合伙协议，无锡智丰不受郑新标控制，而受本公司全资子公司控制，是本公司合并范围内的子公司。值得注意的是，朗新投资管理有限公司仅持有无锡智丰20%的份额 。
3月25日，朗新科技披露《关于为子公司提供担保额度预计的公告》，称公司预计在2022年度为四家控股子公司新电途科技有限公司、朗新数据科技有限公司、瀚云科技有限公司、众畅科技有限公司提供最高不超过2.8亿元的担保额度。这四家子公司最近一期资产负债率分别为158.20%、132.24%、155.90%、101.39% 。
四家控股子公司中的朗新数据科技有限公司、瀚云科技有限公司是无锡智丰参股公司，分别持有15%、10%的股权。但公告称，其他股东可能不按其持股比例提供相应担保 。
此外，郎新科技的子公司易视腾科技股份有限公司（简称“易视腾”）业绩承诺期为2018年至2021年，其业绩实现率分别为115.87%、103.28%、94%、97.34%，业绩承诺期净利润累计实现率100.75%，“擦边”过关。值得注意的是，承诺期内，易视腾归属于母公司所有者的税后非经常性损益分别为1,398.04万元、3,884.96万元、4,342.01万元、5,657.69万元，呈现明显的增长。
易视腾的实际控制人之一徐长军也是中数寰宇科技（北京）有限公司（简称“中数寰宇”）的实际控制人，而中数寰宇持有未来电视有限公司（简称“未来电视”）19.90%的股份。易视腾和未来电视存在关联关系。未来电视是易视腾的主要客户。
2018年至2021年，易视腾前两大客户中国移动通信集团公司和未来电视有限公司的销售额约占其年度总销售额的80%-98%左右，其中对未来电视的销售额分别为3.25亿元（19.63%）、3.26亿元（占比26.26%）、3.27亿元（占比29.44%）、3.68亿元（占25.88%）。各年度其余客户销售额占比较小。朗新科技认为，业绩承诺期前后易视腾主要客户未发生较大变化。
山西证券：给予朗新集团买入评级
山西证券股份有限公司肖索,贾惠淋近期对朗新集团进行研究并发布了研究报告《聚焦AI电力市场化交易，向运营平台型公司转变》，给予朗新集团买入评级。
朗新集团(300682)
事件描述
4月28日，朗新集团发布2025年一季报，公司25Q1实现营业收入6.7亿元，同比下降0.12%，实现归母净利润0.03亿元，同比增长117.5%，25Q1单季度毛利率48.4%，同比提升3.2pct，环比提升11.8pct。
事件点评
剥离非核心业务，完成平台型能源运营转型。2024年公司聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展，大力投入AI技术推动公司从项目型软件服务升级为平台型能源运营企业。2024年受到非核心业务剥离重组的影响，公司实
现营业收入44.8亿元，同比下降5.24%，实现扣非归母净利润-2.8亿元。
能源互联网业务持续增长，聚合充电即将进入收获期。2024年能源互联网业务实现收入18.0亿元，同比增长17.6%，毛利率49.6%，同比提升9.9pct。主要有电力服务场景（含生活缴费、聚合充电、虚拟电厂）和电力市场交易两业务。其中，2024年聚合充电的新电途平台注册用户破1800万，接入充电设备160万台，充电量达52亿度，同比增长约30%，预计今年可达70亿度。虚拟电厂方面，公司的分布式光伏云平台聚焦连接并服务发电场景，2024年累计接入25GW，25Q1快速增长至37.7GW，微电网已经具备雏形。
电力市场化交易全面放开在即，公司交易量3年有望增长50倍。电力市场化交易方面，公司覆盖广东、江苏、浙江、山东、四川等多省，AI辅助电力交易取得显著成果，通过持续优化AI预测模型，精准把握能源供需趋势，增强了公司在电力交易市场的竞争优势。2024年公司交易电量超过19亿度，同比增长超过5倍，25Q1达7亿度同比翻倍。随我国新能源电力市场化交易的全面放开（今年底前20+省份要启动电力现货市场运行），公司
基于存量的1500万家工商业用户转化，聚合充电场景以及园区能源服务场景的增长，预计2027年电力交易量可增长至1000亿度电。
背靠蚂蚁集团发行RWA，连接加密金融领域。蚂蚁集团作为朗新的第二大股东，双方围绕数字支付、数字科技、全球化等方向展开全方位合作。2024年8月，公司与蚂蚁数科合作，在香港完成国内首单基于新电途聚合充电平台上充电桩资产的RWA项目（实体资产代币化），连接加密金融领域，提升资产流动性，探索新的融资渠道和业务模式。
能源数智化业务全国布局，稳健发展。2024年能源数智化业务实现收入21.5亿元，同比减少7.5%，主要系数字城市、工业互联网等非核心业务剥离重组过程中收入出现下降。公司在电力营销核心系统业务领域推进全国市场布局，从重点省份经营转变为全国市场经营，市场地位稳固。
投资建议
公司致力于成为一家AI驱动的领先的科技能源企业，链接电力负荷和供给，构建能源互联网平台，开展高效、经济、绿色的能源运营与交易。我国目前仍处于电力现货市场交易初期，行业空间广阔，公司业绩弹性高。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.6亿元、9.4亿元，相当于2025年51.5倍的动态市盈率。维持“买入-B”的投资评级。
风险提示
电力市场化交易不及预期；电网新增投资不及预期；行业竞争加剧格局恶化。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.6。
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